1季度收入和利潤下滑面有所擴(kuò)大,存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等資產(chǎn)狀況指標(biāo)下滑態(tài)勢延續(xù)。多數(shù)機(jī)械子行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)顯示我國銀根緊縮對機(jī)械各子行業(yè)的負(fù)面影響仍在延續(xù)。鐵路設(shè)備經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占收入比例從11年各季度的負(fù)值至12年1季度轉(zhuǎn)為正值,說明該行業(yè)買方資金緊張情況已有明確好轉(zhuǎn),而紡織服裝設(shè)備行業(yè)上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與出口情況密切相關(guān),體現(xiàn)國際需求情況好于國內(nèi),建議關(guān)注。
市場估值重心下移,交運和專用設(shè)備具備低估值優(yōu)勢。當(dāng)前滬深兩市平均滾動市盈率在18倍附近,14.88倍的交運設(shè)備制造行業(yè)和16.43倍的專用設(shè)備行業(yè)(其中15.92倍的工程機(jī)械行業(yè))相對而言具備低估值優(yōu)勢。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型導(dǎo)向下房地產(chǎn)帶動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中機(jī)械制造業(yè)弱勢狀況短期難改觀。大的機(jī)械行業(yè)(包括機(jī)械、軌道交通裝備、汽車、船舶、航空航天)處于為其他行業(yè)服務(wù)的中間位置,其發(fā)展和財務(wù)表現(xiàn)因不同子板塊針對不同下游行業(yè)而必然呈現(xiàn)多樣性和復(fù)雜性;在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大背景下,工業(yè)企業(yè)收入和利潤大幅度增長的可能性不大。從中長期看,關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件及基礎(chǔ)制造裝備、船舶和海洋工程裝備、軌道交通裝備、民用飛機(jī)、民用航空、節(jié)能環(huán)保和安全生產(chǎn)裝備、能源裝備和國防科技工業(yè)軍民融合發(fā)展值得長期關(guān)注。
2012年國內(nèi)機(jī)械行業(yè)依靠固定資產(chǎn)投資驅(qū)動的機(jī)械行業(yè)的主體投資思路為:低位介入可預(yù)期投資放松的部分基建行業(yè)相關(guān)設(shè)備(如鐵路設(shè)備、核電、海工、能源、軍工等)制造業(yè)公司,等待市場期待政策微調(diào)引發(fā)反彈行情;另外,我們看好能源產(chǎn)業(yè)鏈自成體系的投資能力,建議在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整期可持續(xù)關(guān)注。具體如下:(1)兼具業(yè)績彈性和確定性的能源相關(guān)設(shè)備行業(yè),如煤炭機(jī)械設(shè)備、鐵路貨車行業(yè)、石油鉆采設(shè)備、天然氣開采和貯運設(shè)備、船舶和海工設(shè)備、軍工等行業(yè);(2)投資放松預(yù)期相關(guān)行業(yè),如鐵路設(shè)備、核電設(shè)備、工程機(jī)械、制冷空調(diào)設(shè)備、機(jī)床等行業(yè);(3)政府投資力度有望逐年增長的節(jié)能環(huán)保安全相關(guān)行業(yè),如環(huán)保分析儀器、氣體安全檢測儀器等行業(yè)。
業(yè)績彈性重于業(yè)績確定,專用設(shè)備領(lǐng)先普通機(jī)械,樂觀預(yù)期下反彈操作思路成主導(dǎo)。機(jī)械設(shè)備分子行業(yè)來看,紡織服裝設(shè)備、船舶制造和工程機(jī)械在2011年和2012年前4月都屬于表現(xiàn)靠前的子行業(yè)。從二級市場表現(xiàn)來看,專用設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先普通機(jī)械行業(yè)反彈約兩周時間。在經(jīng)過4月對一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的逐步消化調(diào)整后,在投資放松預(yù)期下,短期內(nèi)機(jī)械板塊反彈概率較大。
風(fēng)險提示。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度或不達(dá)預(yù)期;重大項目投資力度和進(jìn)度存在不確定性;原材料波動幅度加大。 |
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