| 鐵路設(shè)備行業(yè)融資多元化 |
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【鐵路設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
事件：中國(guó)鐵道部發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見(jiàn)》，推進(jìn)民間資本全面進(jìn)入鐵路系統(tǒng)，并計(jì)劃實(shí)施多項(xiàng)改革。
1、鐵路“十二五”建設(shè)規(guī)模依然較大。近期鐵道部已經(jīng)印發(fā)鐵路“十二五”規(guī)劃，中國(guó)政府此前數(shù)次對(duì)該行業(yè)規(guī)劃給予肯定，2015年將實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期規(guī)劃(2008調(diào)整)的12萬(wàn)公里線路規(guī)劃，期間投資2.8萬(wàn)億元。以此推算，未來(lái)3年仍將有年均6800公里線路投產(chǎn)，年均投資5700億元。其中，中國(guó)高速鐵路除1.6萬(wàn)公里的前期規(guī)劃外，預(yù)計(jì)城際線還將提供大約3000公里增連而中國(guó)西部地區(qū)將增加1.4萬(wàn)公里以達(dá)到5萬(wàn)公里的總里程規(guī)劃。
2、2012年投產(chǎn)計(jì)劃同比大幅增長(zhǎng)。2011年，全國(guó)鐵路線投產(chǎn)2167公里，其中高鐵1421公里（實(shí)際僅開(kāi)工3個(gè)新項(xiàng)末，而今年我們預(yù)計(jì)將投產(chǎn)6366公里，其中高鐵3335公里。因此，今年對(duì)于鐵路設(shè)備行業(yè)而言，需求仍將非常巨大。而鐵道部陳訴，截至去年年末其獲得的銀行意向授信規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，將支持該開(kāi)發(fā)進(jìn)度。
3、關(guān)注7-8月份可能的大單招標(biāo)。我們預(yù)計(jì)去年底，南北車在手動(dòng)車訂單不超過(guò)230標(biāo)準(zhǔn)列，而機(jī)車預(yù)計(jì)低于150億元。由于200-250公里級(jí)的高鐵線投產(chǎn)需求，250型動(dòng)車預(yù)計(jì)將招標(biāo)至少200列；而隨著8軸9600KW大功率機(jī)車定型，機(jī)車訂單預(yù)計(jì)也將啟動(dòng)。此前，鐵道部已經(jīng)投放貨車（25300輛各型）和客車（2500輛）招標(biāo)。
4、融資多元化有助于解決資金困擾。盡管2011年底中國(guó)鐵路投產(chǎn)線路已經(jīng)達(dá)到9.3萬(wàn)公里，但其路網(wǎng)密度僅為97公里/萬(wàn)平方公里，遠(yuǎn)低于主要發(fā)達(dá)國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家。我們?nèi)詧?jiān)持樂(lè)觀看待中國(guó)鐵路發(fā)展前景，鐵道部融資困難是目前的主要問(wèn)題(1Q其資產(chǎn)負(fù)債表顯示，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)到1.84萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升至60.6%)。引導(dǎo)民間資本進(jìn)入、拓寬融資渠道等措施，盡管此前層長(zhǎng)期提及，但此次以部委法規(guī)成文，將有助于改善中國(guó)鐵路建設(shè)的資金壓力，進(jìn)而對(duì)中國(guó)鐵路設(shè)備行業(yè)產(chǎn)生積極影響。
投資建議：我們看好中國(guó)鐵路設(shè)備制造商，對(duì)鐵路基建相關(guān)零部件制造商保持謹(jǐn)慎。在策略上，我們看好大型設(shè)備制造商和貨車制造商，看好后者的主要原因是貨運(yùn)發(fā)展+企業(yè)自備車大約高出10%的毛利水平。我們推薦關(guān)注中國(guó)南車[4.99 1.42% 股吧 研報(bào)]（601766）、北方創(chuàng)業(yè)[20.18 0.75% 股吧 研報(bào)]（600967），并謹(jǐn)慎推薦中國(guó)北車[4.42 1.38% 股吧 研報(bào)]（601299）。
主要風(fēng)險(xiǎn)：1）招標(biāo)預(yù)期不達(dá)規(guī)默2）線路投產(chǎn)滯后，3）制度性因素可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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