| 機(jī)械行業(yè)投資策略：樂觀預(yù)期可能推動估值小幅上移脫離基本面
回顧5月份機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)，按流通股本加權(quán)平均算法，相對跑贏滬深300指數(shù)3.2個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)符合上月月報(bào)所提示“樂觀預(yù)期可能推動估值小幅上移脫離基本面”的判斷。
展望6月份，在強(qiáng)烈的政策放松預(yù)期下，機(jī)械行業(yè)有可能延續(xù)這種趨勢，但這種預(yù)期推動的估值修復(fù)是脫離基本面的，到目前為止還沒有切實(shí)的基本面拐點(diǎn)的證據(jù)。
工程機(jī)械方面，由于已通過項(xiàng)目中與基建相關(guān)的項(xiàng)目體量并不大，而地產(chǎn)銷量回升尚未導(dǎo)致開工增加，因此僅以目前的基本面看并不支持行業(yè)持續(xù)上漲，但未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑所引發(fā)的進(jìn)一步放松的預(yù)期仍可能支持行業(yè)有較好的表現(xiàn)。三一重工和中聯(lián)重科依靠混凝土機(jī)械的較快增長和公司凈利潤率的提升，業(yè)績將顯著好于同行業(yè)公司，仍可實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，同時(shí)存在加大基建投資力度的可能性，兩家公司攻守兼?zhèn)�，仍然維持“推薦”評級。其他主題交易性機(jī)會可能還包括，城軌、地鐵的加速建設(shè)，標(biāo)的包括天業(yè)通聯(lián)；核電規(guī)劃發(fā)布和核電建設(shè)批量重啟，標(biāo)的包括中國一重、二重重裝、南風(fēng)股份、江蘇神通等。
本月仍維持機(jī)械行業(yè)“中性”的投資評級，各子行業(yè)評級不變。公司方面仍維持6家公司的推薦評級。 國內(nèi)宏觀環(huán)境：放松預(yù)期強(qiáng)勁，但目前力度有限
5月份，通脹回落、經(jīng)濟(jì)下行、全年GDP“保八”壓力增加的背景下，政策放松預(yù)期不斷加強(qiáng)，同時(shí)一些政策也陸續(xù)出臺。從發(fā)改委審批通過的項(xiàng)目數(shù)量來看，一般項(xiàng)目增加較多，重大項(xiàng)目節(jié)奏變化不大。從通過項(xiàng)目所在行業(yè)看，與上一輪基建投資投向有較大區(qū)別。而且通過的項(xiàng)目都不是新增項(xiàng)目，而是仍在已有的“十二五”規(guī)劃投資計(jì)劃框架內(nèi)，只是加快了框架內(nèi)項(xiàng)目審批節(jié)奏，發(fā)改委近期也已經(jīng)確認(rèn)目前尚沒有討論新增的投資計(jì)劃。中央希望通過加快項(xiàng)目推進(jìn)節(jié)奏短期內(nèi)拉動經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升，從而實(shí)現(xiàn)今年GDP保八的目標(biāo)。
從目前已經(jīng)實(shí)施的放松措施來看，我們預(yù)計(jì)力度還是偏弱的，未來拉動經(jīng)濟(jì)回升的幅度可能比較有限，這種判斷主要基于以下幾個(gè)原因：1。中央項(xiàng)目投資占比較低。2。地方融資平臺啟動受限。3。社會投資資金成本還比較高。未來一段時(shí)間我們將監(jiān)控新增信貸情況。
我們認(rèn)為今年政策環(huán)境與2008年時(shí)存在顯著差別，在十八大召開前夕，經(jīng)濟(jì)的快速下滑或者強(qiáng)勁回升都是中央不愿看到的，用大規(guī)模投資拉動經(jīng)濟(jì)回升的負(fù)面效應(yīng)政府也認(rèn)識的比較清楚了，短期的維穩(wěn)政策不能阻礙十八大之后開展下一步工作的大局，經(jīng)濟(jì)趨勢平穩(wěn)才符合中央的核心價(jià)值。
如果未來一兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)下滑程度繼續(xù)超預(yù)期，則中央后續(xù)的放松手段可能還包括：1。繼續(xù)推動一些項(xiàng)目啟動，可能包括鐵路復(fù)工、城軌地鐵建設(shè)、核電重啟等。2。通過規(guī)劃之外的新增項(xiàng)目審批。3。降息。4。加大范圍放松地方融資平臺，同時(shí)引導(dǎo)加大信貸投放。5。消費(fèi)刺激政策。中央將視經(jīng)濟(jì)回落的程度推出以上政策，但其目的僅是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)。
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